以下是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔发表的题为《货币政策与美联储框架评估》的讲稿全文：

　　开场白

　　今年以来，美国经济在重大经济政策变革的背景下展现出韧性。就美联储的双重使命目标而言，就业市场依然接近最大就业水平，而通胀虽然仍处于偏高区间，但已较疫情后高点大幅回落。与此同时，风险的平衡似乎正在发生转变。

　　在今天的讲话中，我将首先讨论当前经济形势以及货币政策的近期前景。随后，我将谈及我们对货币政策框架的第二次公开审查结果，这一结果已体现在我们今天发布的《长期目标与货币政策策略声明》的修订版中。

　　当前经济状况与短期展望

　　一年前，当我在这里发言时，美国经济正处在拐点。我们的政策利率已在5.25%—5.5%区间维持超过一年。这一紧缩的政策立场，有助于降低通胀，并推动总需求与供给恢复可持续平衡。

　　当时，通胀已接近我们的目标，就业市场也从过热状态降温。通胀上行风险减弱，但失业率却上升了近1个百分点——而历史上这种情况通常仅在经济衰退中出现。

　　随后，在连续三次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，我们重新调整了政策立场，使过去一年就业市场得以在接近最大就业水平下保持平衡。

　　今年，经济面临新的挑战。更高的关税正在重塑全球贸易体系，更严格的移民政策导致劳动力供给增长急剧放缓。从长期来看，税收、财政支出和监管政策的变化，也可能对经济增长与生产率产生重要影响。

　　目前尚存在巨大不确定性：这些政策最终会定格在何种状态，以及它们对经济的持久性影响。

　　贸易与移民政策的变化同时影响需求与供给。在这种环境下，要区分周期性变化与结构性变化变得十分困难。但这一区分至关重要，因为货币政策能够稳定周期波动，却几乎无法改变结构性趋势。

　　劳动力市场就是一个例子。 7月就业报告显示，过去三个月平均新增非农就业仅3.5万人，远低于2024年每月16.8万的水平。而且5月和6月的就业数据还被大幅下修。

　　虽然增速显著放缓，但这并未导致劳动力市场出现过度闲置，这是我们希望避免的局面。7月失业率虽小幅上升，但依然处于4.2%的历史低位，并在过去一年保持基本稳定。

　　其他指标——包括辞职率、裁员数、职位空缺与失业人数比率、名义工资增速——变化不大或仅小幅回落。移民锐减使劳动力供给下降，从而显著降低了维持失业率稳定所需的“均衡就业增速”。

　　整体而言，就业市场供需同步降温，呈现出一种“不寻常的平衡”。不过，这种情况也意味着就业下行风险正在增加，一旦这些风险成为现实，可能迅速表现为裁员增加和失业率上升。

　　与此同时，今年上半年GDP增速放缓至1.2%，仅为2024年（2.5%）的一半。放缓主要反映了消费支出的下降。和劳动力市场一样，部分GDP放缓可能反映了潜在产出的减速。

　　关于通胀： 更高的关税已开始推高部分商品价格。数据显示，截至7月的12个月内，总体PCE价格指数上涨2.6%；若剔除食品和能源，核心PCE上涨2.9%，高于去年同期。

　　核心分项中，商品价格同比上涨1.1%，而2024年则呈现温和下降。住房服务通胀仍处下行趋势，但非住房服务通胀仍高于与2%目标相一致的历史水平。

　　关税对消费品价格的影响已十分明显。预计未来几个月这种影响还会积累，但其时间与规模存在高度不确定性。关键问题是：这些涨价是否会显著增加持续性通胀的风险？

　　合理的基准假设是：关税效应相对短暂，只会带来“一次性”的物价水平上升。当然，“一次性”并不意味着“立即完成”。关税的传导需要时间，且关税水平仍在调整中，可能延长整个过程。

　　但也不能排除另一种可能：关税带来的价格上行可能引发更持久的通胀动态。这需要加以评估与应对。一种可能是，因价格上涨而实际收入下降的工人，要求并获得更高工资，从而引发工资—价格螺旋。但由于劳动力市场并不紧张，且下行风险上升，这种情况看起来不大可能。

　　另一种可能是，通胀预期被推高，从而带动实际�